美國12月零售銷售數據轉強，按月升0.6%，出乎市場意料之外，同時對現時甚為激進的減息預期潑了一下冷水。市場對美國經濟軟着陸（soft-landing）高唱入雲，要通脹順利回落，才有可能令聯儲局稍為放鬆目前的貨幣政策。因此，近期美國經濟數據反而是「好事當壞事看」，經濟數據要夠弱，才可能在今年較早時間開始減息。美國數據越強，聯儲局就越有機會在上半年按兵不動，如是者會令債市相當驚嚇。至少美國短債及利率期貨未有準備，美股就更近乎毫無影響。
AI概念仍然領軍，台積電業績都是看盈利預測比現季數據重要，2納米製程願景就足令市場買單。反映現時投資胃納與口味，不會似兩三年前科技股雞犬皆升的狀況，與之相反，是極之選擇性，只針對小部分公司，無論輝達（Nvidia）、台積電或部分記憶體廠商，市場資金並非無的放矢追捧，以往的夢想型科技股，今浪就未見受惠，1月以來科技巨企與未有盈利科技股的估值差距愈行愈遠；另外實體經濟相關的股份，踏入今年走勢都明顯熄火，這可以算是今年「1月效應」中一個不錯的洞察。
暫時美國機制雖然擺脫了衰退的憂慮，但在好多方面的價格結構都有如上世紀七十年代情況，本報研究部同文已有詳細討論，通脹高企難回落會是比較長期的結構性問題，央行維持偏高息政策會是在這一個環境之下被動的應對措施，因此資金要面對長期偏高機會成本的情況之下，投資者「花錢花在刀口上」就變得十分重要。
「特朗普憂鬱」纏繞中美股市
執筆之時，見到有報道指出，美國貨幣市場基金以及定期存款的現金儲備高達8.8萬億美元，華爾街垂涎減息會令到這些資金成為推動股市的彈藥；於太平洋彼岸的中國，居民超額存款都是按年新高，該筆金額亦都被期望可以轉為消費刺激經濟。不過只能夠感嘆現實與理想，從來距離都可以好遙遠。美股短線尤其第一季仍在樂觀氣氛之中，不會太受通脹憂慮影響，近期紅海事件對全球供應鏈帶來一定衝擊，然而不會在現時反映。
另一個不算太多人留意是美國前總統特朗普在共和黨初選勝出，11月才是美國大選，現在就講誰人能登上總統寶座，絕對是言之尚早，美國大選暫時還未是投資市場的焦點。不過要留意下半年開始，無論經濟還是股市，「特朗普憂鬱」都可能會纏繞難去，尤其是對中美現時已經相當緊張的關係上，實在不容再多添一根稻草，此亦是對中港股市不欲多提的理由。相對亞洲其他市場，例如日股及台股，中長期較值得研究，對這些市場的策略，馭風會在1月27日「捉緊高息的尾巴」座談會中分享，請留意筆者的Facebook及IG專頁了解詳情。
筆者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
