美股久未回吐，終於迎來一次像樣的調整，地區銀行壞賬陰影再現，Zions Bancorporation需要大額撥備5000萬美元，帶動整體區域銀行指數急挫。同時，兩家汽車產業鏈公司Tricolor及First Brands相繼申請破產，市場對美企資金鏈斷裂再起疑雲。事件雖未見系統性風險，已足以令不少投資者暫時撤退，華爾街有大行高層直言：「見到一隻曱甴，背後可能還有幾隻。」
美股板塊內部分化愈見明顯，大行一邊交出亮麗業績，坐享資本市場復甦，收購合併（M&A）活動預期創新高，資本要求放寬、回購空間擴大，交易與投行收入帶動盈利引擎全速運轉。估值上，高盛市賬率已升至近2.5倍，花旗和美銀等亦是近年高位，反觀區域銀行指數全年幾乎橫行，水位升時「細艇」未見受惠，唯有「大船」比較能跟上大市。
美市維持「大者恒大」格局
阿米看來，地區銀行的「驚嚇」雖屬表象，信用風險不至於擴散至爆發金融危機，但美股中長線格局仍是「大者恒大」，配置方面，大行始終勝過地區銀行。
值得留意的是，今次調整觸發點，似乎不只是銀行問題，阿米覺得真正導火線，或是中美關稅戰重燃且當中有「套路」。
外國著名博客過去10個月逐步拆解所謂「特朗普循環」合共11步的劇本：先放風、再宣布高關稅嚇走弱對手、周末加碼、周日稱達到共識、周一財長出面安撫、其後2至4星期撕毀前協議吊市場胃口，待市場足夠恐慌最後宣布「新協議」，然後大市再創新高，最後重回第一步。目前針對中國戰線大約已行到第六至第八步，短期波幅仍會很大，投資者要識得「跟劇本」，才不易被市場過山車左右。
配合宏觀氛圍，美國正處於被官方政策「打氣」的投機年代：減息、去監管、家族資本與新式「賭盤市場」交織，AI、加密與體育博彩等資產同場起舞。
值得留意的是，今次調整觸發點，似乎不只是銀行問題，阿米覺得真正導火線，或是中美關稅戰重燃且當中有「套路」。
外國著名博客過去10個月逐步拆解所謂「特朗普循環」合共11步的劇本：先放風、再宣布高關稅嚇走弱對手、周末加碼、周日稱達到共識、周一財長出面安撫、其後2至4星期撕毀前協議吊市場胃口，待市場足夠恐慌最後宣布「新協議」，然後大市再創新高，最後重回第一步。目前針對中國戰線大約已行到第六至第八步，短期波幅仍會很大，投資者要識得「跟劇本」，才不易被市場過山車左右。
配合宏觀氛圍，美國正處於被官方政策「打氣」的投機年代：減息、去監管、家族資本與新式「賭盤市場」交織，AI、加密與體育博彩等資產同場起舞。
「業績為王」支持科企
國際貨幣基金組織（IMF）亦於最新金融穩定報告中警告，全球風險定價過高。這場「派對模式」未必即刻結束，但波幅勢將加劇，資產輪換速度亦會更快。
從業績角度觀察，科技股亦並非全面潰敗。甲骨文（Oracle）與台積電（TSM）皆交出亮麗成績表，鞏固了「算力—雲端—應用」的產業鏈結構。AI資本開支（CapEx）居高不下屬必然現象，但龍頭憑規模效應仍能維持毛利率，行業洗牌後強者恒強。
阿米維持「美國科技長線核心持倉」思路：半導體上游（設計與設備）、先進製程代工及能夠把AI降本變現的企業軟件為優先配置方向，事實上，我們的美國科技結構性增長組合（AI組合），過去兩季增長均超過兩成，明顯跑贏大市及傳統板塊；但亦需要留意，僅靠敍事支撐的AI概念股，遇到目前調整回落幅度可以很巨大，買入及持有注碼要很小心。
作者阿米（馮宏遠）為華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
