上星期，跨境券商富途 (FUTU) 與老虎證券 (TIGR) 被查的消息一出，整個中環以至不少投資群組都議論紛紛。如果你以為這只是一宗針對個別券商的獨立新聞，那就可能低估了整個宏觀格局的變化。
針對高淨值人群 個人投資首度納入規管
到了本星期，真正的主菜終於上場。國務院正式公布《國務院關於對外投資的規定》，並將於今年7月1日起實施。以往類似的對外投資法規，監管對象主要是內地企業，一般散戶或者高淨值人士根本不會覺得與自己有關。但這次新規最令人震驚的改動，正是明文把「居民個人」首度納入投資者範圍。
這意味著個人投資者利用自有資金或者委託資金去投資境外金融市場，全部都要受國家嚴格法規約束。把這個史無前例的改動，與上星期富途及老虎被查的新聞拼圖合起來看，中央針對高淨值人群資金外流的取態已經呼之欲出。這代表中國正大幅擴大監管框架，不論是企業還是個人，投資海外都再難以遊走於國家監管之外。
從經濟管理升格為大國博弈
過去我們談論投資，關注的往往只是回報與風險。但在官方的眼中，投資應該要顧及地緣政治與國家安全。司法部與發改委等三部委在官方答問中坦言，國際競爭日益激烈是這次立法的原因。
新規把對外投資直接與出口管制、數據安全以至國家安全審查掛鈎。簡單來說，國家既不想看到關鍵技術外流，也不想巨額資本在沒有監管下隨便流出國外。大家或許還記得今年4月的一宗科技界大新聞，當時內地發改委就以國家安全為理由，直接出手叫停了中國人工智能初創企業Manus賣給美國巨頭Meta的天價收購案。這次新規正是把這類防止技術與核心數據外流的強硬手段，正式升格為具備長效約束力的法律框架。這已經超越了單純的經濟管理層面，意味著未來中國企業和個人的海外投資，都必須以國家安全作為最首要的大前提。
北水面臨考驗 國際金融中心地位受壓
在這新規下，港股可算是首當其衝。根據規定第32條，這套新規明確指出同樣適用於對香港、澳門及台灣的投資。這意味著新的對外投資管制將直接影響香港市場，無疑對香港作為國際金融中心的地位帶來另一次潛在打擊。
近年港股市場的成交與升跌，很大程度依賴北水的支持。如果中央對內地居民和企業資金外流的態度越趨嚴格，市場自然會憂慮南下資金的彈性會否大打折扣。新規雖然沒有白紙黑字禁止北水買賣港股，但已經發出了一個極度清晰的訊號，就是未來所有跨境資本流動，都必須在嚴格的安全與合規雷達之下進行。
在岸資金投資海外難度大增
總括而言，這套新規標誌著中國在收緊跨境資本流動、技術轉移以及海外經濟活動上，採取了更強硬的手段。未來中國投資者想要在缺乏國家監管的情況下獨立投資海外，已經變得越來越困難。這個舉動同時反映出，北京對於資本外流以及國家外匯儲備所承受的壓力，正感到日益擔憂。
馭風觀點 舊有看好港股的邏輯需要調整
回顧今年年初，馭風團隊對港股的看法本來相對樂觀。當時市場估值低殘，加上中央頻頻出招救市，為港股帶來一陣難得的政策春風。不過，政策風向從來不會一成不變。從打擊跨境券商到今天《國務院關於對外投資的規定》正式出台，我們看到政策的天平已經從單純的穩市場，大幅傾斜到防範資金外流與維護國家安全之上。
鑑於宏觀環境出現了這個根本性的轉變，我們亦決定把對港股的整體看法調整為更審慎。當然這不代表港股從此沒有投資價值，只要內地繼續推出支持經濟措施，大市依然會有反彈機會。但大家必須明白，支撐大市的估值邏輯已經改變了。
感謝港股在今年的首五個月為馭風帶來不俗的回報，但看來現在應該要暫別一下。
【立即緊貼馭風團隊】
想緊貼馭風團隊的最新分析同活動資訊，歡迎加入【馭風 WhatsApp 社群】。
加入方法：
點擊 -> WhatsApp
成功加入後，你會不定期收到：
－ 馭風研究部與馭風團隊的最新文章
－ 雙月一次「馭風 Webinar」活動資訊
－ Angus 各大財經平台節目直播及重溫連結
－ 馭風各類活動（包括「座談會」）優先報名資格
馭風研究部主管 陳錦鋒 Angus Chan
華晉證券資產管理有限公司
===========================================
聲明︰筆者為華晉證券資產管理有限公司(證監會中央編號: ASZ577)持牌人，筆者及其客戶及其所屬公司可能持有文中所提及之證券或相關產品，並可能隨時買入及賣出。本內容僅作參考及香港區域之用，不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。投資者在作出任何投資決策前，投資者應該根據自身情況考慮投資產品相關的風險因素，必要時應尋求適當的專業意見。以上內容未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。
