致客戶夥伴的信 – 2024 Q3
按我們客戶的回報百分比高至低排列，截至2024Q3，年初至今回報的75-percentile為正10.38%，中位數為正7.89%， 25-percentile為正1.75%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有期內收取的費用（即管理費和2023Q4及2024Q1及Q2的表現費）。
同期比較，美國標普500指數上升了20.81%，恒指上升了23.97%。
2024年Q3回顧
在9月底埋單計數的一刻，環球股市看似一遍歌舞昇平，美股和中港股市都節節上升，但其實季內在宏觀經濟層面上出現了不少轉捩點，環球股票市場的波幅十分之大。
美股及日股均在7月中後出現調整，日股更在8月5日出現了「黑色星期一」，日經平均指數單日大跌4,400點，由7月中高位計，短短三星期下跌了超過一萬點，跌幅達26%。觸發這次日股崩盤，主因是日本央行在7月底的議息會議出乎意料地決定加息，加上8月初公布的美國失業率上升並觸發了經濟衰退指標「薩姆規則」，一連串事件加起來，令日圓短短數天內大幅升值10%，引發大規模拆倉，股市崩盤。美股的跌幅雖然不及日股嚴重，但標普500指數也出現了近10%的調整，納斯達克100指數跌幅超過15%。
幸好「黑色星期一」當日已經是季內的低位，市場未有進一步下跌。日本央行官員急忙出來表態不會在市場不穩時加息，而美國在8月及9月所公布的經濟數據也不太差，令市場對美國陷入經濟衰退的擔憂有所減退，美股及日股在第三季中後段均有所回升。美國聯儲局在9月份的議息會議決定減息1/2厘，標誌著減息週期的開始，第一次便減半厘超出了市場的預期，配合仍然不錯的美國就業市場數據，市場現在又重新進入減息但經濟好的「金髮女孩經濟」模式，美股在9月底又創新高。
馭風在季內主力投放在美股，步署進退有序，可大概歸納成以下幾個階段：
7月上旬：
滿倉股票，美日股約七三比，其時表現良好，兩週獲利超5%，盈利貢獻最大的持股為Tesla(獲利22%)及三菱重工（7011.T）(獲利18%)。
7月下旬至８月初：
市況逆轉，股市出現深度調整，我們的表現也跟隨下跌，並在調整之初果斷大幅減倉，得以在「黑色星期一」避過一劫。
８月中至９月中：
市況逐漸回穩，我們也重新建倉，主力買入美股的高息及Low Beta類型股票，如保險股Chubb、REITS類的Simon Property、高息科技股IBM等等，回報不俗。
9月下旬：
美聯儲公布減息後，市場的風險胃納有所增加，我們沽出防守類型股票，買入大型科技股如Meta及Tesla。
在季內我們客戶的最大回撤(Maximum Drawdown)的中位數為約7%，比標普500指數和納斯達克100指數都低，而這最大回撤是發生在7月下旬，「黑色星期一」當天並未有任何損失。「黑色星期一」這天像火警演習，提醒我們市況可以逆轉得很快，且跌幅可以遠超想像。雖然最後未有釀成災難，但讓我們展示了一次逃生能力，假若下次股災真的來到，馭風有信心可以逃生。
最後不得不提港股，在9月底中國央行出台了一系列措施救市，這些措施的實際成效多少仍需觀察，但重要的是這是中港股市進入熊市數年來，第一次出現針對股市的救市措施，並且是實在落地的行動，不是過往「口號式」的支持。在救市措施出台後，A股及港股均「癲升」，恒指在半個月內升幅達三成。馭風暫時尚未積極參與港股，只為部份可承受高風險的客戶買入一些港股及中概股的認購期權，因為我們仍判斷港股為高難度的市場，波幅巨大且難以預料，亦非常news-driven，而相對上美股仍然在健康上升趨勢之中，雖然行得較慢，但容易駕馭得多，所以仍把主戰場放在美股。
2024年Q4展望及部署
隨著通脹持續回落，美國聯儲局在9月份開始減息0.5厘，市場預期年底前還會再減息0.75至1厘。這一轉變為股市注入了新的動力，尤其對估值較高的增長股形成利好，科技股是其中重要受惠者。
然而我們不能忽視潛在的風險因素。今年11月將會舉行美國大選，大選前的政治不確定性可能會為市場帶來波動，另外美國勞工市場出現放緩跡象，引發市場對經濟衰退的擔憂，現時投資者對美國會否出現經濟衰退仍然未有共識，股市走勢將會很受短期經濟數據的好壞所影響，馭風預計第四季環球股票市場波幅將會不小，美股仍將要在希望與憂慮中反覆前進。
雖然在這樣複雜的宏觀環境下，我們對美股市場仍保持謹慎樂觀的態度，並計劃在第四季度做出了以下部署：
適度持有科技股：
我們繼續持有META和Tesla，這兩家公司在AI和電動車領域的領先地位使其受益於當前的科技創新浪潮。META的廣告業務持續復甦，加上其在元宇宙領域的投入，為股價提供了上升動力。Tesla不僅受益於電動車需求的增長和其在自動駕駛技術上的進展，其Robotaxi業務的發展也為公司未來增長提供了新的動力。
擴大選股範圍至非科技板塊：
為了分散風險並捕捉更廣泛的市場機會，我們增加了對非科技板塊的配置。其中，我們持有的The Kroger Co. (KR)超市連鎖店股票表現穩健。在通脹緩解的環境下，消費者支出有望增加，這將有利於零售業的表現。
關注小型股機會：
小型股在今年中表現落後，但隨著經濟復甦和利率下降，它們可能迎來追趕行情。除了小型股指數羅素2000指數是馭風的監察對象，我們亦關注部分具潛力的小型股，例如快餐連鎖店Shake Shack (SHAK)及健康快餐品牌Sweetgreen (SG)。這些公司在各自領域都有獨特的競爭優勢，有望在市場回暖中受益。
把握市場輪動機會：
隨著減息週期的開始，我們預計市場將出現更多的板塊輪動機會。我們正密切關注金融、房地產和公用事業等對利率敏感的板塊，以捕捉可能出現的投資良機。
總括而言，我們對2024年第四季度的美股市場仍保持審慎樂觀的態度，把握科技創新帶來的機遇的同時，亦積極尋找其他板塊的投資機會，希望實現投資組合的均衡發展。我們將繼續密切關注市場動向，靈活調整投資策略，為客戶創造穩健的投資回報。
日股經過了8月初的大跌，雖然及後回升不少，但我們認為需要觀察多一點時間才能對後市走向有更多把握。突如其來出現一個超過三成的跌幅，這並不是一個在牛市中尋常發生的事，必須要警剔日股有可能已進入熊市，加上中港股市的強勢反彈，正在吸走本來投資在亞洲其他市場的資金，日股是其中一個首當其衝的市場。現時對於日股是牛是熊，馭風並未有定論，所以部署上是減少對日股的投入。
港股無疑已經變身，由過往的無人問津，變成了今日的不可或缺。過往港股有數次都是短線突然爆升後無以為繼，假若這是狼來了的故事，今次真的是熊轉牛，升勢理應可持續一段較長時間，目標也遠不止於現時的22000點，所以馭風並不急於現時進場，但我們會觀察整固後是否有具值搏率的進場機會。
雖然我們主要聚焦於股票市場，但馭風亦密切關注商品市場的發展。黃金價格在減息周期及地緣政治不確定性下保持堅挺，繼續成為投資者的避險選擇。此外，我們注意到農產品如大豆的價格也出現上漲，這可能為相關板塊帶來投資機會。馭風將繼續密切監測這些商品市場的動向，並在適當時機為客戶把握潛在的投資機會。
馭風環球ETF月供計劃的投資部署
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馭風為客戶提供更進一步的服務，聯合新加坡銀行(Bank of Singapore)推出各類型資產管理產品，其中包括超過5% p.a.的美元高息定期存款、新加坡家族辦公室(family office)、債券及基金等服務。新加坡銀行提供私人銀行服務，總部設於新加坡，榮獲國際信用評級機構穆迪授予Aa1信用評級。
如各位客人有興趣了解詳情，請隨時聯繫我們馭風團隊。
結語
在環球股市充滿波幅的第四季，馭風將秉持靈活多元的投資策略。我們在科技股與非科技板塊間尋求平衡，密切關注美股、港股及日股的動向，同時探索小型股和商品市場的機遇。風險管理始終是我們核心價值，我們積極把握AI等創新機遇同時，亦尋找其他投資機會，力求實現投資組合的均衡發展。
我們深知，每一位客戶的信任都彌足珍貴。馭風團隊將一如既往地恪盡職守，以專業的態度和嚴謹的風險管理，為您的資產保駕護航。無論市場風雲如何變幻，我們都將與您並肩同行，共同追求長期而穩健的投資回報，感激您一路相伴和支持。
馭風Rein Alliance
華晉證券資產管理有限公司
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