致客戶夥伴的信 – 2024 Q2

馭風2024年下半年繼續看好美股及日股市場的表現，將會繼續集中注碼在這兩個市場上。

今年上半年環球股市指數表現良好，但同樣都出現市寬差的問題，換句話說，即是升幅只集中於某部分的指數權重股，而有大部分的股票其實表現欠佳，這問題在美股市場是最明顯。標普500指數在上半年升了14.48%，但美國的小型股指數羅素2000指數卻只升了0.98%，這個分化的程度在統計上是歷史最嚴重的一次。

我們預計這情況將會在下半年持續，因為美國聯儲局仍然維持緊縮，聯邦基金利率仍然在5%以上，量化緊縮仍在進行，環球資金池沒有增長，餘下在市場的資金只會集中於投放在有穩健增長或有增長故事的股票上，一旦某股票出現一個催化劑，資金便會一窩蜂擁入，股價可以短期內爆升。相反，其他股票便無人問津。

在這背景下，選對的股去買變成非常重要，因為選對的話，回報可以來得很快，而馭風在第二季集中於尋找及部署有機會「爆升」的股票。

有些我們部署的股票在第二季已有成效，例如在日股的三菱重工（7011.T），這是有國防軍工概念的股票，我們在6月初買入後「爆升」，短短三星期便獲利26%，並已獲利離場。例如美股的地中海快餐股CAVA Group，我們自1月中買入後反覆操作，至今股價升幅逾110%，該公司仍為我們現時持倉之一。投資組合內的其他股票，踏入第三季亦陸續開始起動。

美國方面，通脹於上半年回落，令美國經濟處於「金髮女孩」(goldilocks economy)狀態的說法更為穩固，雖然人工智能及機器人發展仍處於投資期初段，但技術大幅提高生產力的美好前景，令美國經濟有望能保持增長，配合貨幣政策趨向寬鬆，是對股票投資而言最好的狀態。

下半年進入減息周期機會增加，隨著股票回報率與定息產品回報差距進一步擴大，將會帶動更多資金由儲蓄及定息投資轉為進入股市，我們預計今年下半年會是美股升勢進入泡沫化的關鍵時刻。

一般投資者可能聞股市泡沫而色變，與之相反，我們主張擁抱泡沫。我們相信在大眾認為估值偏高，出現錯價之時，只要能把握機會，做好操作，這就是投資回報最快最高的時刻。前文都有講到我們捕捉到「爆升股」的過程，馭風近期亦繼續積極部署。

我們現時持倉中，就包括最近受人工智能概念帶動的Tesla，市場看好Tesla的原因，不外乎是判斷Tesla電動車交付量見底回升、Robotaxi及機械人Optimus的憧憬，或者「突然」發現Tesla在一眾AI概念股中被低估。

我們認為以上種種原因，都是在股價起動後，投資者作出的自我實現預言，對馭風來說，更重要的是如何持續去聆聽市場的聲音，及早發現每一個交易機會，持續篩選出高值博率的交易，然後持之以恆的進行操作。我們確信能夠做好這件事，除了因為我們身心堅韌及專業的投資團隊，同時亦有對我們信任及耐心的投資者，我們相信可以很快回饋各位的信任及交托。

事實上，在7月的第一個星期，馭風投資組合整體已上升超過5%，這亦印證了上面所說的，「選對的話，回報可以來得很快」。

日股在第二季出現了10%幅度的調整，時長已超過三個月，假設這是牛市調整的話，這調整幅度及時間均算合格，有望可以在第三季重展升浪。在日股我們主力部署在半導體設備股上，在AI產業急速發展下，整個半導體行業當然能收惠，但現時半導體製造公司面臨的問題是產能不足以應付晶片巨大的需求，有單也不能接，所以一定要開更多的半導體廠來應付。而在日本政府的大力支持下，愈來愈多半導體製造公司選擇在日本開新廠房，開新廠當然要投資大量的半導體設備，日本的半導體設備股可以看高一線。在季末時，我們已經完成了投資部署，持有日本半導體ETF(2644.T)及Kokusai Electric (6525.T)等，期望下季能帶來可觀的回報。