【信報專欄】資產「破壞之王」的啟示

加拿大以及歐央行近日先後開始減息，市場對6月13日（周四）美國聯儲局議息「放鴿」的期望大為提高。根據FedWatch Tools預測，今年9月會減息機會只有大約六成，而且還是ADP公布較弱就業數據後的事，令市場重燃減息希望。

馭風稍早時說過，環球通脹回落速度，並無市場預計的快，甚至仍有反彈可能，我們認為今年美國只會一次象徵式減息，甚至不減息的機會較高，這種情況對於高估值及無盈利的「夢想型股票」，是最為不利。

近期美、日股市頗為熾熱，夢想股卻頂多只出現短暫反彈，而有實績支持的大型及中型科技股，股價仍屢創新高。舊經濟如零售及餐飲行業亦類似，正是之前筆者所講，市場正在尋找盈利增長能夠抵禦高息環境的公司，在美國經濟增長健康，消費增長仍能應付企業加價之下，不少精英企業仍能跑出，獲取超額市佔率及盈利。

談到夢想股，好多人會想起「連登契媽」 伍德（Cathie Wood），同文的李聲揚兄早前說過，女股神是財產「破壞之王」，旗下方舟系列基金合共毀滅143億美元財富，李兄亦列表分析，ARK Innovation ETF（ARKK）升幅最勁的2020年，也是資金流入最多的一年，絕大部分投資者都是在2020年及2021年「摸頂」買入。李兄論據清晰，筆者當然同意，甚至比較辛辣的一句「客戶輸大錢，基金經理卻大賺」，阿米亦見在過去某些情況下，客觀效果確實如此。但是筆者覺得仍然有必要補充一下，還望與李兄只在分析角度上切磋砥礪，而非引戰。

客戶輸錢，基金經理仍有收入，乍看好像不公平，但希望各位明白，資產管理都是一門專業，同業付出時間心力，符合諸多監管要求，操作上勉力排除運氣因素，才能為客戶完成整年投資。筆者不相信以香港優良監管制度，會有馬馬虎虎、濫竽充數的同行能夠長期生存。我經常聽到抱怨律師、會計師費用昂貴，但很少聽過有人說，客戶輸他們賺，不應該收費。當中邏輯為何，還望賜示。

ARKK敗在散戶摸頂買入，阿米很同意，這亦是筆者抗拒以主動型ETF當資產管理載體的原因。我經常比喻，基金經理好比帶兵打仗的將軍，資產規模是兵力，客戶就是賦予兵權的皇帝。雖兵法有云「將在外，君命有所不受」，現實卻更多如抗金名將岳飛，在朱仙鎮大捷，卻被宋高宗以十二度金牌召回身死的飲恨故事。