馮宏遠文章分享

本周有美國感恩節假期，以往都有美股在感恩節前後較大機會上升的說法。國際油價就在假期前一周出現急挫，紐約期油失守每桶80美元水平。非常巧合地，沙地阿拉伯記者卡舒吉案有新發展，美國司法部指由於沙地王儲穆罕默德今年9月被任命為沙地總理，成為國家首腦，因此在卡舒吉案中可以豁免被起訴。

上星期提到的「短炒聖誕」，以指數升幅論或許已經過了一半，不過假如有關注本欄的讀者，應該會覺得這個星期過得尚算不錯。近期股市表現與經濟前景確實背道而馳，美國科技企業出現一片裁員潮，甚至連中資阿里巴巴（09988）出業績，市場都不再聚焦增長，反而是看好公司節流有效果，如今正如同文畢老林兄所講，科技企業是愈「孤寒」愈有運行。

周四（10日）公布的美國10月消費物價指數（CPI）出乎預期只按年升7.7%，除了低過市場預期外，其核心通脹按月亦只漲0.3%，均較預期為低。一時之間，「通脹見頂」的論述（narrative）紛飛，美股三大指數急飆，股票麻雀亂飛，對華爾街而言，這個可以說是一個甚好的年結格局，畢竟今年首三季，市場都深受高通脹及加息的陰霾困擾，尤其是增長股跌得相當悽慘，一眾對沖基金經理年底都迫住要「盡地一煲」，所以第四季要是出現超強反彈，相當於救了他們一命。

本來預計11月的美國聯儲局議息會議無甚看頭，誰知主席鮑威爾在記者會中表明暫停加息為時尚早，就震散了仍在發夢中的市場。阿米對鮑威爾言論解讀，簡單一句就是短期加息速度會放慢，但是息率就有排都未見頂（It is very premature to be thinking about pausing），好多投資者仍然是發着明年年底就會減息的春秋大夢，鮑Sir這句說話無疑就是一盆冷水照頭淋。

僅僅相隔一周，不過很多事情已經發生。先講宏觀，周四晚美國公布第三季國內生產總值（GDP） 增長2.6%，表現好過預期，近來宏觀交易都是「好事當壞事炒」，皆因經濟數據愈好代表央行愈有空間「收水」，但這個消息即時影響不大。反而歐洲央行（ECB）開會加息0.75厘後，言論上對歐洲經濟衰退有更深憂慮，以及對於往後幾次會議會否加息的語氣沒有像以往般有信心，令到市場開始認為歐洲央行沒有太多進一步加息的本錢。

近日美股仍然疲弱，上星期四美國9月CPI出爐，只換來一日強勢反彈，根據芝商所的Fedwatch tool顯示，市場突然預測聯儲局12月議息會議時，有近77%機率聯邦利率升至4.75厘，即是11月及12月各加息0.75厘，近期美國30年長債債息持續上升，亦正反映市場加息預期，如果美國只是憂慮加息，還是會有秩序地下跌，阿米覺得要擔心的，是有待爆發的金融危機。

美國本周四晚公布9月份消費物價指數（CPI）高過預期，但美股市場僅低開下跌便迅速反彈，納指更以倒升收市。大家最關心的問題只有一個：今次是真見底還是假反彈？TLDR（Too Long Didn’t Read），簡單而言，今次並非見底，惟亦非「死貓彈」，可能是較具規模的熊市反彈浪。先講一講投機邏輯。阿米認為今次並非見底的主要理據，在於經濟基本面及貨幣政策均沒有見底好轉跡象。

近期宏觀經濟的消息，真是亂作一團。英國「Mini-budget」減稅方案差點演變成國債危機，英國政府把削減「富人稅」的爭議部分撤回，加上英倫銀行宣布買債，暫時令英鎊回穩；接下來又到石油出口國組織及盟友（OPEC+）出手，油組建議石油減產每日200萬桶，原因是國際石油需求回落，但在歐洲今年冬季有能源危機的時間行動，毋疑是落井下石之舉，不過更多人認為是沙地阿拉伯在美國中期選舉前送給總統拜登的一份「大禮」。

英國新任首相卓慧思推出大型減稅方案，殺英鎊一個措手不及，兌美元一度挫至1.03水平，並且引爆英國國債危機。英倫銀行周四宣布緊急買債計劃，預計每日買債50億英鎊，合共規模650億英鎊，背後原因是由於英國大批養老基金（Pension fund）以槓桿操作英國國債，近日英鎊及英債跌浪令這些基金觸及斬倉邊緣，央行為免國債拋售觸發骨牌式效應，唯有出來「買債救全家」，英鎊短線止瀉回升，不過背後仍有兩個問題未解決。

聯儲局日前公布加息0.75厘，一如市場預期，不過當晚美股走勢就有如過山車一般。周四凌晨2時公布議息結果後，美股隨即急跌，半小時後儲局主席鮑威爾開記者會期間，納指反彈至逾1%，然而會後掉頭下挫，尾市以當日低位埋單。或許散戶對於加息已經開始麻木，議息會議後記者會亦很少人留意，不過今次鮑威爾的發言及答問，令阿米覺得對於未來一年美國貨幣政策有三大啟示，值得一講。