致客戶夥伴的信

2023年第三季，我們持續上季增強風險管理的方針，努力聆聽市場聲音，務求在逆勢市況下令成績逐漸回穩，雖然本季仍有一定虧損，但我們有信心組合能夠在今年內回穩。在第三季及第四季之交，美債債息持續上升，有機會引發環球債市以至股市出現動盪，顯示馭風過去兩季注重風險管理的做法，有助於來季在各類資產波動中，趨利避害。

2023年第二季是我們重整策略的一季，雖然尚未能收復第一季的失利，但成績已見回穩。

如上回《致客戶夥伴的信》所說，上半年對美股看淡及港股看好，但最後市況的發展與我們的預期有所落差，第一季因此有較明顯的虧損。馭風第一季交出不合格的成績表後，沒有急於「追數」，在第二季首先做的是縮減注碼，所以我們表現的波動性已經較第一季大幅減少。第二樣做的是調整策略及部署， 6月開始重新掌握市場節奏後，成功把握季尾美股反彈。

我們汲取上半年的經驗，會更倚重量化數據幫助宏觀經濟方面作判斷，同時會更聆聽資金流反應及尊重市場，期望抓住美股及日股出現中期升勢的機會，下半年為各位客戶夥伴做到更好成績。

2023年第一季馭風迎來了一個不理想的開局，市況的發展與我們的預期有所落差。馭風對宏觀經濟以至美股抱有悲觀的看法，但在年初時市場突然亢奮，炒作「無衰退、經濟欣欣向榮」的概念，直至三月初出現銀行危機市場又急速轉向認為經濟衰退已迫在眉睫，重回馭風的觀點。

大體上馭風的觀點並沒有明顯錯誤，但在操作上未能跟上市場的風向轉換，令今季交出失望的成績表。一個季度的失利不會打沉我們的信心，但我們會從中汲取教訓，務求不會重蹈覆轍，並在今年餘下的九個月時間收復失地，以報答各位客戶夥伴對我們的信任。

2022年第三季，不論港股或美股都跌穿了重要底部，市況仍然惡劣。標普500指數跌穿了6月時的底部再創年內新低，恒指走勢更為惡劣，跌破18000點，創下十年低位。

馭風在風高浪急的環境下，繼續持盈保泰，在今季度維持平穩。

按我們客戶的回報百分比高至低排列，2022年首三季累積回報的75-percentile為正8.72%，中位數為負1.34%， 25-percentile為負10.47%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有期內收取的費用（即管理費和2021Q4及2022Q1、Q2的表現費）。

2022年第三季，不論港股或美股都跌穿了重要底部，市況仍然惡劣。標普500指數跌穿了6月時的底部再創年內新低，恒指走勢更為惡劣，跌破18000點，創下十年低位。

馭風在風高浪急的環境下，繼續持盈保泰，在今季度維持平穩。

按我們客戶的回報百分比高至低排列，2022年首三季累積回報的75-percentile為正8.72%，中位數為負1.34%， 25-percentile為負10.47%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有期內收取的費用（即管理費和2021Q4及2022Q1、Q2的表現費）。

2022年第二季，美股由高位跌超過兩成，確認進入了熊市。季內各大股市繼續大跌，美股及世界各大市場在高通脹和加息陰霾下重挫，以標普500指數為例，在第二季單季已下跌近兩成。而馭風在今季度維持穩健，在風高浪急的環境下，維持了第一季帶來的好成績，2022年年初至今，大部分馭風客戶都獲得正回報。按我們客戶的回報百分比高至低排列，2022年上半年的75-percentile為正16.68%，中位數為正9.14%， 25-percentile為負1.78%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有期內收取的費用（即管理費和2021Q4及2022Q1的表現費）。

2022年第一季度風雨飄搖，戰雲密佈，環球股市大跌，不斷出現突發消息，非常考驗臨場應變的能力。今季度反映了馭風應付波動市況的能力，著重穩守之餘更能突擊搶分，為我們大部分客戶帶來正回報！
在回顧和展望之前，先向大家匯報馭風在2022年Q1的成績表。
按我們客戶的回報百分比高至低排，2022年Q1回報的75-percentile為正15.12%，中位數為正8.51%， 25-percentile為正1.16%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有期內收取的費用（即管理費和2021年Q4的表現費）。

2021年是馭風成立以來過的第一整年，亦是充滿挑戰的一年。在回顧和展望之前，先向大家匯報馭風在2021年的成績表。
按客戶的回報百分比高至低排，2021年回報的75-percentile為負7.81%，中位數為負10.47%， 25-percentile為負13.66%。以上數據只包括了2021年整年都是馭風的客戶的回報數據，及已扣除所有年內收取的費用（即管理費、2020年Q4的表現費和2021年Q1至Q3的表現費）。

2021年第三季度是中港股市慘淡的一季，美股轉弱的一季。恒生指數單季下跌近5000點（約15%），個別股份跌幅更比恒指大很多。股王騰訊（700）在季內下跌22%、美團（3690）跌了25%、阿里巴巴（9988）跌了35%，一向被認為是防守股和收息股的本地地產股也不能幸免，新鴻基地產（16）和長實地產（1113）均在季內跌超15%，連REITS領展（823）都要跌14%。在港股第三季崩盤的同一時間，美股指數仍然反覆上升，但到了季末亦迎來了調整，標普500指數在九月的首三個星期急跌並抹去前兩個月累積下來的升幅，第三季標普500指數平收。

尊貴的投資者你好! 我們感謝閣下繼續選用馭風為你的投資顧問，以下是過去季度的簡單檢討回顧和下季度展望｡

第一季度可以說是大上大落的一季, 港股及美股在年初有一個非常好的開局, 恒指曾升至31000 點, 納指亦高見14000 點高位, 但市況在農曆新年後急轉直下, 之前一直受熱捧, 市場給予超高估值的新經濟股爆發了小股災, 恒生科技指數在三星期內下跌三成, 美股情況相似, 「契媽」的 ARKK由高位急跌了33%, 股王 Tesla由$900 跌至最低$540 水平｡很多大眾之前的愛股, 一下子的急跌便把過去數月累積升幅抹去｡度展望｡