信報 – 有米落鑊

環球市場經歷10月份震盪後，投資者正關注下周四或將舉行的「習特會」。這場備受期待的中美領導人會晤，或為陷入貿易戰陰霾的雙邊關係帶來轉機。港股表現相對樂觀，恒生指數近日走勢平穩，反映投資者對中美關係改善仍抱期待；美股則呈現另一景象，科技股──尤其被稱為「夢想股」的量子電腦、AI算力相關企業──氣勢明顯轉弱。

美股久未回吐，終於迎來一次像樣的調整，地區銀行壞賬陰影再現，Zions Bancorporation需要大額撥備5000萬美元，帶動整體區域銀行指數急挫。同時，兩家汽車產業鏈公司Tricolor及First Brands相繼申請破產，市場對美企資金鏈斷裂再起疑雲。事件雖未見系統性風險，已足以令不少投資者暫時撤退，華爾街有大行高層直言：「見到一隻曱甴，背後可能還有幾隻。」

隨着2025年秋季美國政壇再度陷入聯邦政府關門危機，非農業職位等就業數據暫停公布，一度令市場不安情緒升溫。然而，事實證明，資本市場目前聚焦的核心，仍是AI產業能否持續驅動增長，只要有相關新聞，即時再度主導投資情緒，科技巨頭表現續是市場風向標。近期最引發熱議的消息，是有傳甲骨文（Oracle）以「蝕住做」的方式租賃輝達（Nvidia）最新Blackwell晶片，虧損約1億美元，引發「AI黑暗真相」之說，結果美股只是受驚半天就重拾升勢，而對行業而言，這更像是資本開支曲線與會計入賬步伐不一致所引起的錯覺：公司早期進入重資產業務，折舊攤銷壓住毛利率，其實屬於常態；而在GPU稀缺、價格高昂的現階段，「先確定產能，後優化成本」本來就是雲端與算力供應商的標準做法。

美國聯邦政府7年後再次局部關門，本應大件事，但市場反應就「當佢無到」，股市非但沒跌，還再創新高。何解？因AI成為唯一的聚光燈。OpenAI最新一輪交易把估值推升到5000億美元，連埃克森美孚等能源巨頭規模都有所不及。政府停擺令經濟數據真空，聯儲局可能要被迫參考「小非農」，但股市就照樣Party Mode，當正10月一定減息，似乎大家信OpenAI的阿爾特曼（Sam Altman）多過聯儲局主席鮑威爾。

聯儲局主席鮑威爾早前接受傳媒訪問時直言「美股估值很高」，同時對10月會否再度減息持保留態度，言論被視為觸發美股近期調整的導火線。鮑Sir一向少有直接評論股市，今次開腔自然令市場神經繃緊…

美國聯儲局議息後終於減息，主席鮑威爾重申早前提及的觀點，認為美國就業市場已呈轉弱跡象。市場焦點亦隨即轉向第四季及明年減息的可能性與幅度，但看法有很大分歧。根據「點陣圖」，今年餘下兩次會議都減息的機率相當高，正因如此，在議息記者會後無論商品、股票及加密貨幣即時反應都是上升的。

7月份美國就業市場轉弱，非農新增就業人數僅7.3萬，遠低於預期，一度引發衰退疑慮，但市場隨即轉為憧憬聯儲局減息，美股等風險資產稍回調即見反彈，顯示投資者已經習慣把利淡訊號視為寬鬆政策的先兆。

納指連續5個交易日調整，華爾街多家明星科技股被「血洗」，不少人擔心泡沫已經爆破。然而，若深入分析，可見此次調整實為宏觀與基本面雙重疑慮疊加，包括聯儲局主席鮑威爾放鷹、人工智能（AI）估值疑慮、到9月調整隱憂，「三箭齊發」構成的科技股「完美風暴」。

納指連續5個交易日調整，華爾街多家明星科技股被「血洗」，不少人擔心泡沫已經爆破。然而，若深入分析，可見此次調整實為宏觀與基本面雙重疑慮疊加，包括聯儲局主席鮑威爾放鷹、人工智能（AI）估值疑慮、到9月調整隱憂，「三箭齊發」構成的科技股「完美風暴」。

納指連續5個交易日調整，華爾街多家明星科技股被「血洗」，不少人擔心泡沫已經爆破。然而，若深入分析，可見此次調整實為宏觀與基本面雙重疑慮疊加，包括聯儲局主席鮑威爾放鷹、人工智能（AI）估值疑慮、到9月調整隱憂，「三箭齊發」構成的科技股「完美風暴」。