大約3個月前，馭風出了一篇「富力地產將步恒大後麈? 大股東注資80億也救不了?」的文章，探討了大股東就富力物管公司富良環球的「自肥企画」操作，並點提了這80億對富力地產來說屬於「好過沒有」和「稍為續命」。

過了3個月後，最終富力還是捱不住，在12月15日出公告，向下個月到期本金總額為7.25億美元債券持有人，尋求延期半年還款，亦向債券持有人提供現金回購選項，可選擇以原來價格賣出變現，但最多只可出售所持票據的五成；或是選擇全部賣出，但價格相當於原來價格的83%。富力表明，若未能成功獲債權人同意延期，可能無法在1月13日如期兌付相關到期票據，屆時將觸發債券違約。

大概半年前馭風登出了一篇「信義玻璃 – 管理層增持為一大利好訊號」的分析文，利用數據分析指出當時買入信義玻璃(868)是高值搏率的交易，重視「高值搏率」可謂馭風的核心價值，該文中提及「今次管理層增持的加權平均買入價為$23.2975，假如用平均升幅43%計，信義玻璃股價可達$33.3，就算用最少升幅20%計，股價也可達到$27.95。」，結果868在7月中升到高位$34.2，成功命中。

澳門賭業股在9月中暴跌，相信大家還記憶猶新。事源澳門政府在9月14日宣佈就修改《博彩法》進行公眾諮詢，各大媒體聚焦其中一項改革建議，就是禁止「副牌」，加上六個賭牌都將於2022年6月26日同時到期，屆時所有既有賭場運營商都得重新競投，市場立即聯想到現時持有三個「副牌」的賭場 – 美高梅（2282）、金沙（1928）和新濠博亞（200）將會失去牌照。但其實修改《博彩法》的目的並不只是這麼簡單，失去牌照固然大件事，但即使能續牌亦不等於一切如常。

恒大集團(3333.HK)的債務風暴為港股市場帶來極大震盪，其美元債劵價格已經跌至$25美分(每面值$1)，恒大違約基本上已毫無懸念，現時的問題是會不會衍生系統性風險的問題，或拖累其他內房也捲入債務違約的漩渦。富力地產(2777.HK)一直被視為下一間違約的大型內房的「大熱門」，本週一收市後出了一道新聞：「富力連出兩招救亡：大股東注資80億、物管業務100億售予碧服」，似乎能舒緩一些壓力，富力2022年1月到期的美元債也應聲反彈，升了$6美分至$82美分水平。但到底富力地產的情況有沒有因為大股東的80億注資而變得樂觀?

港股自踏入第三季起立即大跌， 恒指由7月頭到現在不到兩個月， 跌幅超過15%， 科技指數更跌了三成， 騰訊、美團、阿里巴巴等的股價已經腰斬。今次想同大家分享一下馭風的港股組合是如何應對這次大跌， 和對之後大市的看看法和部署， 目的是讓大家能對馭風的投資理念有更多了解。
1. 順勢而行， 不盲目堅持既有看法
馭風一直都睇好港股會在今年有好表現， 到了今日， 從結果來看顯然我們是錯了。在兩星期前的Seminar已經承認我看錯了， 今日亦在這裏再講多一次:「對不起， 我錯了」。

營業利潤率(Operating Income Margin) 為20%， 按年上升12個百分點，且净收入留存率 (Net Retention Rate) 為125%，遠高於歷史水平的112至119%。出眾的業績使股價在短短一個半月内升了超過5成。
根據DOCU的估計，電子簽名行業整體市場規模（Total Addressable Market）巨大，達500億（美元‧下同），而現在DOCU的收入只是市場的3%。即使用國際專業研究機構Prescient & Strategic Intelligence的保守估計，電子簽名市場在2030年亦起碼達100億。 爲何電子簽名這個市場如此巨大呢？皆因透過電子簽名，用戶可以更快、更容易及更具成本效益地簽署文件。例如用戶在何時何地都可用電子簽名，使文件審批可快速完成，根據DOCU最新的業績，44%的文件審批可在15分鐘内完成，80%的文件審批能在1日内完成，同時可透過自動產生audit trail的功能來減少人爲錯漏，難怪現在連外國的買賣樓宇合約都可以使用電子簽名。