Meta和微軟等科技巨擘最新的業績報告，不再能單靠「AI」二字來取悅投資者。市場關注焦點已從年初時「誰砸錢最多」，轉向「燒錢幾時見回報」。Meta和微軟在AI方面的龐大資本開支計劃，不再被視為光明未來的象徵，反而成為投資者揮之不去的憂慮。
科技股「炒細不炒大」
科技巨頭在AI領域的投資，已經演變成一場代價高昂的軍備競賽。甲骨文創辦人Larry Ellison透露的一個小故事，便充分說明了這種競爭的激烈程度：他需要在晚餐會上向輝達總裁黃仁勳「求售」更多GPU晶片。這個場景不僅反映了輝達的「飢餓銷售」策略奏效，更突顯科技巨頭對AI晶片的FOMO（害怕錯過）心理。
這場競賽陷入了典型的「囚徒困境」：雖然Alphabet報告顯示營業額增長15%，Google更聲稱四分之一的新程式碼已由AI編寫，但這些成果並不能確保其市場地位鞏固。Google壟斷了搜索引擎市場90%份額，現在面臨前所未有的挑戰，Meta正在開發自主AI搜索引擎，OpenAI的ChatGPT已加入網上搜尋功能，而馬斯克的X平台和新興對手Perplexity等，都虎視眈眈地盯着這塊大餅。
有趣的是，市場開始呈現「炒細不炒大」的趨勢。Reddit藉着轉型成為AI訓練數據供應商，業績和股價雙雙報捷；SoFi和Palantir等中小型科技公司，只憑藉單一「殺手級應用」，便能「水鬼升城隍」，盈利股價齊升。
這個轉變背後是投資者對估值的重新審視：在美國經濟表現良好但可能面臨再通脹，以及聯儲局或放緩減息步伐的環境下，長期偏高估值已成為科技巨企的頭上一把刀。
特倘當選或續「西升東沉」
轉向中港市場，恒指在2萬點關口前徘徊，市場正在等待兩個重要的政治事件：美國大選和人大會議。目前的「特朗普交易」正在獲利回吐，這反映了投資者對大選結果的不確定性。如果特朗普「大熱倒灶」，中港製造業和出口股可能會受惠；相反，假設賀錦麗勝出，她主張提高企業稅的政策可能會打擊美國經濟前景。
此外，若特朗普順利當選，目前「西升東沉」的市場格局可能會持續。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
