美國消費物價指數（CPI）及工業生產價格指數（PPI）數據引發市場波動，CPI升幅高於預期，令投資者對6月開始減息的最後希望亦幻滅。根據Fedwatch tool顯示，今年6月減息的機會已降到低於兩成，不過當PPI數據公布後，納指又突然急速反彈，一心以為美股需要持續調整的淡友，被夾得頭暈轉向。
今年可說是相當動盪的一年，市場由年初信心滿滿認為環球利率見頂，聯儲局可以減息超過1.5厘，到現時預測減息日期一拖再拖，最終極其量只能象徵式下調，甚至有資金正在投機年內有再加息的可能性。短短一季間利率預測有巨大轉變，一方面當然要讚嘆宏觀交易員們的「飄移功夫」（此季實在不少人獲利甚豐），亦可預期各類資產定價即將有巨大變化。
大宗商品是第二季亮點
其實近期已見不少動靜，首季10年期美國國債息率由3.8厘，升至近4.6厘；國際金價卻由每盎斯約2050美元，升至突破2400美元，油價一季更升超過兩成，表現比納指更好。商品轉強勢，主要的宏觀敍述當然是通脹回歸，背後無論是以哈戰爭等地緣政治因素，還是近期的中國經濟短暫復甦故事，當價格上升，這類故事總是予取予攜，當中的交易邏輯不一致，往往才是值得注意及深思的重點。
阿米認為，近期有兩點要留意。第一是美國國債債息、美元與黃金走勢的邏輯反轉，黃金過往是最怕高息的資產，現時債息向上，減息預期大幅降低，同時美滙指數反彈，本來較難利好金價，但國際金價今季是破歷史新高後再創破頂。如果用過去兩個月10年期美債息與金價比較，其走勢非但不是相反，更基本上是一致。歷史上金價大升，除了和地緣風險有關外，另一個關鍵詞是超級通脹。當然現在談惡性通脹絕對是言之尚早，何況筆者亦相信美國經濟可能仍然要在「滯脹、衰退或軟着陸」這個分岔口之上徘徊多一段時間，但不能否認大宗商品走勢應該會是第二季的亮點。
中國消費弱 股市多看少做
中港股市方面，過去一段時間馭風基本都沒有參與，近期最多是利用指數衍生工具試注，但未見有什麼效果。近期中國經濟短暫復甦的論調，主要圍繞之前對通脹反彈的利好憧憬，剛公布3月份CPI僅升0.1%，反映消費仍弱；出口方面則受美國施壓，美國財長耶倫訪華時抨擊中國出口太多清潔能源產品，正鋪排對中國重啟關稅。中國無論是經濟與股市，短期相當顛簸，我們仍然覺得多看少做為妙。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
