近期數據令市場認為經濟衰退指標「薩姆規則」（Sahm Rule）可能已經失效。今次市場急跌的起因是日圓急升引發拆倉潮，但是在日本銀行副行長發言指今年內都不會加息之後，日圓套息交易捲土重來。
根據ATFX Global Markets數據顯示，在過去一周內，日圓空頭倉位增加了約30%至40%，主要來自對沖基金及高淨值投資者。日本央行本來加息就是想提振日圓，但是從沒想過市場反應會如此大，現時圓滙升值速度過急迫使日本商界都公開發表意見，央行急急收兵的後果就是，好有可能令外滙交易員有「BoJ put」狀況的觀感，斷定日央行不敢再加息，這個是投機者敢於重新沽空日圓的原因。
吸納估值偏低企業
日股回穩，在這種情況之下美股某程度上節奏跟隨日股多一點。納指以及標普急速反彈，可是急跌前領軍的科企七雄（Magnificent 7，簡稱Mag 7）就仍未重返高位。當然有短線交易者成功在低位撈貨獲利，惟這一類資金始終屬於少數，主流投資者對科技股是否能重拾升勢，仍然處於觀望之中。
他們敢於下注的交易，比較多是高息股等防守型股票，另外亦有留意消費零售概念。近期巴郡買入Ulta Beauty（ULTA）、激進投資者基金Elliott investment入股星巴克（Starbucks）等，深受市場關注，背後投資邏輯都想在傳統零售企業公司中，選擇估值偏低者吸納。Elliott一類激進投資基金會藉入股迫使管理層改革，Starbucks聘請墨西哥餐廳集團Chipotle Mexican Grill行政總裁尼科爾（Brian Niccol）出任公司CEO，被視為Elliott「公司醫生」計劃的其中一部分。
急救公司與衰退賽跑
投資零售股的前提是對美國經濟不會陷入深度衰退有一定把握。阿米認為，市場上不少人都持有這樣的觀點：目前沒人能準確預測美國經濟衰退的程度和時間。既然如此，與其一味防守，不如在價值股中尋找機會。
雖然這種想法並非萬無一失，但從近期行動來看，Elliott和Bill Ackman的Pershing Square等激進投資基金都是業內翹楚，他們入股後通常都留有後着。這些基金會利用股權迫使管理層進行改革，比如星巴克聘請Brian Niccol出任公司行政總裁，就被視為Elliott「公司醫生」計劃的一部分。
現在的關鍵問題是，這些投資者急救公司的速度能否快過經濟衰退的到來？這場與時間賽跑的較量，還需時間觀察。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
