央行缺乏前瞻 多數亡羊補牢
目前市場把美國經濟衰退與聯儲局大手減息綑綁在一起，沽出歐美股票及商品，弱美元交易如買入美債、日圓、新興市場股票等則受捧。但問題是，由現在到9月聯儲局議息期間，這個交易邏輯是否能夠順利推演下去，毫無變數？
這個交易邏輯的主要盲點，在於假設聯儲局能夠及早察覺經濟衰退或金融系統性風險，並及時採取寬鬆政策救市。
然而，回顧歷史，環球央行大部分行動都是在金融危機發生後的亡羊補牢措施，常常被評價為後知後覺、反應慢。正如阿米多次在本欄提到，政策制定inevitably受人性弱點影響，往往傾向「少做少錯」。
鮑威爾在Jackson Hole突然釋出減息訊號，可以想像已是力排眾議的結果。如果投資者認為聯儲局的利率政策能如利率期貨市場般靈活，恐怕是過於樂觀了。
投機無法一蹴而就
無論市場是真心相信衰退，還是意圖透過美股調整迫使聯儲局更大幅減息，未來兩三個月對經濟衰退敏感的數據（如非農就業、失業率、零售銷售等）及有關市場解讀都可能相當反覆。如果打算全數持有現金，在年底前持續波動的市況下，股價起落和新聞消息很可能會再次吸引你入場。
阿米多次以馬拉松比喻投資，強調投機無法一蹴而就，正如聲稱一年只須做幾次運動就能成功減肥，聽起來很吸引，但現實中若有讀者有成功案例，還請以電郵或Threads聯絡筆者分享，事成後必當酬謝。
資金將轉投零售及製造股
美股未來一季雖然要在衰退陰霾及大選前的不穩定因素中持續波動，但從一般散戶角度考量，不如把眼光放遠一些，集中留意行業板塊間的強弱。無可否認，科技股及AI概念股走勢較差，在它們未回穩前，美股大市難以樂觀。但在這段整固期，從大型科技股流出的資金可能轉投傳統產業。
目前走勢較好的主要是防守股，但是隨着市況逐步回穩，更多資金可能會轉為投入零售及製造業等行業，而商品股和科技股則可能較後時間才回升。
此外，美股調整期間也可以關注新興市場，不過鑑於內地及香港股市的特殊情況，現時不建議貿然入場。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
