宏觀經濟的拐點，往往會隱藏在不起眼之處。美國通脹回落的宏觀敍述已經成熟，消費物價指數（CPI）數據本來並不受到市場注視，不過6月公布的CPI數字低過預期，聯儲局降伏通脹變得太過一帆風順之際，卻隱約留下衰退即將來臨的伏線。領軍美股三大指數的科技七雄（Magnificent 7，簡稱Mag 7）自高位急跌，星期四納指單日下挫超過2%，同一時間中小型股則急升，羅素2000指數漲3.5%收市。
減息預期刺激中小企反彈
以宏觀角度看，市場對美國利率走勢由可能不減息，轉變為今年有一半機會減息三次，本身受困於資金成本高企的中小型公司鬆一口氣，因此出現一個反彈（relief rally），當然反彈又急又勁，與這類股票本身屬淡倉重鎭有很大關係。周四美股巿場反應，顯示投資邏輯正在轉變，過去兩年Mag 7的強勢，促使對沖基金長短倉策略喜好沽小買大，現時終於要拆倉重新洗牌，重新建立新邏輯，至於怎樣玩，就要需時觀察。
這時候一定會有人擔心美股見頂股災要來，阿米基於兩點原因認為機會不大。過去一年，美股市場寬度窄一直為人詬病，甚至乎是不少淡友認為即將大跌的主要理據。
不過周四的大跌市，除了科技巨企這些權重股之外，上升股票數目反而增加，單以周四的一天計算，標普500指數成份股裏面上升股票數目接近八成，其中一個常用的市場寬度指標Advance/Decline line（AD線）亦是上升，真正的股災甚少會出現這種情況。
這時候一定會有人擔心美股見頂股災要來，阿米基於兩點原因認為機會不大。過去一年，美股市場寬度窄一直為人詬病，甚至乎是不少淡友認為即將大跌的主要理據。
不過周四的大跌市，除了科技巨企這些權重股之外，上升股票數目反而增加，單以周四的一天計算，標普500指數成份股裏面上升股票數目接近八成，其中一個常用的市場寬度指標Advance/Decline line（AD線）亦是上升，真正的股災甚少會出現這種情況。
市場寬度擴闊 尋寶機會增
另一個值得參考的是股市波幅，指標是我們常用的「恐慌指數」VIX，雖然個人觀點是VIX仍未反彈足夠（即是美股仍未完成調整），惟VIX長期處於低水平，指數可以出現短時間5%以上的調整，直接轉入中長期跌市的機會則相當低。
從股票板塊觀察，大型科技股固然急跌，但是房地產、金融、資源、工業等板塊都出現反彈，值得繼續觀察是否只是挾淡倉式的「死貓彈」。從好的方面看，假如傳統行業股票在低位能夠組織攻勢，就顯示今次減息周期真的能夠受惠各行業，令美股市場寬度擴闊，同時意味在不同板塊及中小型股票會有更加多的尋寶機會，這一點符合筆者之前所講未來半年選股能力是非常關鍵的說法。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
