不經不覺筆者在信報寫了超過七年的專欄，過往每一年臨近年尾，無論大行策略師或是一眾專家，都會對下一年作出前瞻性的規劃以及預測，但這些阿米主要留待每年年初的馭風策略會上與大家分享。作為一個交易者，年底更多會做的是回顧過去一年做得較差的交易，從中發現自己各團隊思考的盲點，以及心理質素需要改善的地方。
今年，我們實在做得不算好，即使與同業相比亦只是一般，以對沖基金追求絕對回報的角度看，今年明顯不及格。嘗試以倒後鏡看原因，發覺有3點不足：首先是使用期權的交易比例，未有及時減少。我們在今年年初其實已經觀察到在環球高息環境下，對期權定價以至值博率會有很大影響，但是要短時間改變交易員的操作手法並不容易，下半年我們已經裁減絕大部分的期權交易，但是回頭看上半年的反應仍然太慢。坦白說，年初出現這個失誤，對我們今年餘下時間，無論在心理質素以及可操作的注碼上，都有着關鍵性的影響，可以說是今年做得比較差的一點。
心態保守 無法攀越「憂慮之牆」
第二點，主要是在交易心理質素方面。去年年底阿米都有反覆提過，我們要攀越「憂慮之牆」，今年關於經濟方面的憂慮一點都不少。年初美國勞工市場緊張，擔憂高通脹至加息持續，年中開始轉為擔憂環球經濟衰退來臨，中國疫後復甦憧憬落空，內房問題沉重有深度衰退隱憂，還有以巴戰爭爆發地緣政治風險等等，今年若將注意力集中在風險之上，就難以安心持貨。
與此同時，從數據上講，今年有頗多需要冒上不對等風險才能有回報的交易，馭風團隊在年初失利的情況下，對此類值博率偏低的交易就會比較保守，我們很清楚投機實際上是鬥智多於鬥力，那些看起來「敢衝就會贏」、「散戶天堂」式的市況，始終不會維持太久，不過我們亦要承認，由於對值博率過度計算，抱着寧缺勿濫的態度保守到底，在今年市況下反而會錯失一些有回報的交易。有人事後孔明或會問，假如能夠拋開一切憂慮，買一注獨贏，又何須庸人自擾之？市場上無知或者識少少扮代表者是從來不缺，不過要「有膽有力有功夫」，今年能夠靠一注致富的投資者又有幾多人，相信大家亦心中有數。
中港股市頹勢 量化交易失效
最後一點的反思，是在較為技術層面方面。馭風成立以來，一直持續投放資源在量化交易上面，亦見到一些成果，去年我們量化交易部分成績斐然，令我們對「三分電腦， 七分人腦」的「電腦」部分，更為倚重，其中相當多的策略是基於均值回歸（Mean reversal），無奈今年在這方面的表現是相當不理想，其中不乏是牽涉港股有關的交易，這與我們的量化交易研究尚需時調整有關，但是亦與量化模型策略過於單一有很大關係。中港股市下半年反覆頹勢，亦令我們上了一課，當基本因素是一面倒的惡劣時，亦是令量化交易失效的時候，這同時亦顯出交易員（人腦）具有自由裁量交易能力的重要性。
無論如何，以己為鏡，無非為了明得失，總結整年經驗，才可以朝新一年邁步向前，現在美股儘管沉醉在減息預期而形成的「聖誕升市」之中，不過明年經濟形勢仍然多變，馭風會繼續努力，在交易上精益求精，以實績回報客戶一直以來的信任。
筆者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
