近期對沖基金一改以往長沽日圓做法，罕有地出現日圓淨長倉，不少分析認為對沖基金這個做法是套息交易拆倉後遺症，筆者看法比較簡單，對沖基金長倉日圓，純屬一項具「值博率」的交易。

「黑色星期五」日圓大波動之後，美元兌日圓大約在145至148區間，日本央行暗示今年餘下時間不會加息，部分日圓套息交易恢復。惟這並不代表日圓可以繼續長沽下去。

的確，今次不少對沖基金及外滙交易員風險管理失敗，才會出現「黑色星期一」人踩人式巨量拆倉事件，「見過鬼會怕黑」，假如認為短期內日圓套息交易能夠回復以往盛行程度，就甚為不符現實。

另一個日圓積弱的主要論點，是日本政府債務沉重，央行沒有能力加息，只能夠像毒癮般繼續寬鬆。眾所周知，貨幣利差是滙價強弱的主要因素，換言之，日圓不加息，即使對手方美元減息，亦能構成滙價上升動力，雖然阿米都不認為美元今年可以減息1厘這麼多，就用保守一點減息半厘，美元減息對日圓滙價的「幫助」，亦遠遠大於日央行本身，更何況今次大機會是環球減息潮，此刻美國衰退機會只是五五波，但其他地區情況將會更差，未來兩年環球各大貨幣需減息1.5至2厘，屬於合理預測，配合近期美元回軟，就算日圓再弱勢，dollar yen亦很難重新去到之前日本央行干預約152水平，一眾對沖基金對日圓轉沽為買，亦全因有數得計。