上期講過，宏觀大趨勢變動不多，聯儲局9月減息已成市場共識。以前阿米多次提過，宏觀市場太過篤定的共識，反而多不會如願。今次就算現實再帶給我們「驚喜」，縱使不減息，影響亦不如年初時般大。貨幣政策上，下半年最寬鬆情景，是9月及年底各減息一次，不減息算是相當鷹派的預測。至於甚少人估計「連環減息」以及「掉頭加息」，除了非常冷門，亦不容易。減息多於兩次，需要美國半年內急現顯著衰退；想聯儲局加息，則要通脹極之失控反彈，以現況來看，發生機會不高。
美國聯邦利率已達5.5厘，其實減息多一次少一次，對資金成本實際影響不大。這是下半年宏觀環境趨穩，要更專注基本分析及操作手法的背後原因。
美股走勢即使甚強，亦不代表可以忽略操作方法。對美股市場有些研究的朋友應該知道，美股市場寬度收窄已經維持超過一年，與以往大眾認知，由經濟增長帶動的股票牛市不同，過去兩年美股升勢，幾乎只集中在科技七雄（Magnificent 7）等大型科技股。由於它們市值規模大，指數權重亦極為傾側，單靠它們已可帶動股市上升。美股亦有「貧者愈貧，富者愈富」趨勢，即使偶爾出現界別轉換，由科技股換至傳統經濟股，但是轉勢往往短暫，只有零售界別中的部分增長型股票，長期仍有升勢。回顧過去兩年，反而見到不少美股持續沉底，當中以美國中小型公司及非美地區企業較為普遍。
散戶忌貪平追落後
現時投資美股，有兩種策略宜先避免。第一種是貪平追落後，由於只靠少數科技龍頭托起指數，多數資金都傾向「跟大隊」，發掘中小型股尋找alpha者稀少，變相成績亦受限。另一方面人工智能（AI）發展由最大幾間科技龍頭主導，現時只是處於投資期，受惠亦都只有AI相關產業的少數公司，就算未來數年AI真的可以大量轉換為社會生產力，由此而來的財富效應，亦只會集中在極少數人身上。
簡單講就是把日本學者大前研一的「M形社會」理論推到極致，中產階層只會高速消失，反映在選股上，過去的中產消費概念股例如Lululemon之類要小心，反而「消費降級」型股票，可能取代過去必需消費品的角色，能長期跑贏其他行業。
第二種要避免「分散放置」。我們平常講投資時要分散風險，散戶希望一注獨贏的確是大問題。不過，變成放置型分散投資，就是矯枉過正。不少人會聽身邊朋友或看財經節目介紹，買入某隻股票後晾在一邊「當儲錢」，期望公司會隨着時日成長。
這想法本來很合理，不過買入股票無論對業務還是股價都完全不理，加上不熟悉信心不夠下，注碼自然很細，雖然滿足到「做了投資」的心理，但不知不覺就累積了一筆目的模糊的資本，買入股票的市場連年下跌，資金自然化為烏有。不過，就算用這個方法買美股，亦不見得會有很好結果。筆者認為現時較合適的美股操作手法，應該是集中持有選股，配合以30%左右倉位作短線操作，「一長一短」會是下半年操作美股較好的方式。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
