電子簽名龍頭DocuSign
- 2021-07-29
根據DOCU的估計，電子簽名行業整體市場規模（Total Addressable Market）巨大，達500億（美元‧下同），而現在DOCU的收入只是市場的3%。即使用國際專業研究機構Prescient & Strategic Intelligence的保守估計，電子簽名市場在2030年亦起碼達100億。 爲何電子簽名這個市場如此巨大呢？皆因透過電子簽名，用戶可以更快、更容易及更具成本效益地簽署文件。例如用戶在何時何地都可用電子簽名，使文件審批可快速完成，根據DOCU最新的業績，44%的文件審批可在15分鐘内完成，80%的文件審批能在1日内完成，同時可透過自動產生audit trail的功能來減少人爲錯漏，難怪現在連外國的買賣樓宇合約都可以使用電子簽名。
作爲電子簽名行業的先行者DOCU自然是不二之選，其全球市佔率高達70%， 且客戶數目以每年42%的複合增長由2013年的54,000人增長至2021年988,000。作爲行業的龍頭，公司產品不單止有電子簽名的服務，還包括合約過程管理，AI 分析和網上公證服務。此外， DOCU 還與多家知名公司進行系統整合，如Microsoft (MSFT) ， Oracle (ORCL) 和Salesforce (CRM)等，使用戶在不用離開原本軟件的情況下也能使用DOCU的服務。透過强大的系統整合網絡，DOCU提高了服務的吸引力和方便性，亦增加了用戶的粘性。
電子簽名行業的結構性改變
DOCU的强勁業績證明了新冠疫情不是一個一次性的獲益，而是對電子簽名行業的一個結構性改變。
1) 疫情的結束不代表電子簽名行業的消退。在第一季的業績裏，公司提到平均合約時長為18個月，證明即使在疫情完結後客戶依然會使用電子簽名。除此之外，由於今次疫情橫跨的時間非常漫長，讓不少用戶體驗到電子簽名的方便性。用戶透過DOCU的軟件何時何地都可以簽署合約，且更快地完成文件的審批，這些經驗將會使電子簽名的需求長期維持。比如説，當用戶有海外置業的需求時，電子簽名便能使用戶避免飛十幾個鐘的舟車勞頓和繁複的通關手續。
2) DOCU本身的存在將會使用戶，公司和政府受惠，達到三贏的局面。用戶可以更方便的簽署文件，公司可以減少預備和簽署文件的開支，政府可以更快地審批文件。
3) DOCU於去年5月收購了SEAL，一間以人工智能分析合約的軟件公司。透過此次收購，DOCU的客戶可以利用SEAL的AI去分析合約條文裏的風險，並透過AI提供意見去解決法律或商業上的困難。兩者通過强强聯合，可以用更智能的科技提升服務質素，進一步擴大市場佔有率，達致協同效應。
4) DOCU現在主要的業務都集中於客戶關係管理（CRM- Customer Relationship Management），此次收購將使公司的市場佔有率和品牌力進一步提升，更有潛力在自動生成文件和樓宇買賣合約方面發展。由於疫情的關係和未來世界數碼化的影響，不少人都將要在家工作，使人對住宅質素有更高的要求，搬屋的需求亦隨之增加，這對於DOCU的業務將會更加利好。
DOCU在公司的發展史上曾經作出多次收購，而筆者對公司的收購能力亦充滿信心。SEAL的AI合約分析軟件將是未來的趨勢，DOCU的電子簽名加上SEAL AI的組合，能夠將合約文件快速地分析和篩查，同時給予建議，大量減少繁重的人手工作，降低成本。我們相信在未來的業績裏，此次收購的效益將會陸續展現。今年二月，BOX 開始進軍電子簽名市場，收購了Sign Request 另一電子簽名公司，市場亦擔心競爭將會白熱化。然而我們依然認爲DOCU 的龍頭地位穩固，其先行者優勢維持明顯，對公司保持信心。
小知識：電子簽名和DocuSign
電子簽名指的是在電子文件上獲得的同意或核准，具有法律效力，並可取代幾乎任何流程中的手寫簽名，而DOCU正是電子簽名的龍頭。在收入方面，DOCU 超過88%的營業額都來自大企業和商務公司，而只有12% 的收入來自微型企業（公司人數<10人）。透過巨大的企業和商務佔比，公司可實現向上銷售（Upselling），提供度身訂造的服務，增加毛利率。在毛利率方面，DOCU的總毛利長期維持在80%左右，其中訂閲服務的毛利率更接近85%(佔公司96%的營業額) 。在成本方面，最大的支出在銷售和營銷費用，佔收入的41%，而緊隨其後的是研發的13%和行政費用的8%。在增長動力方面，DOCU使用Land and Expand 的方法，先以便宜的價格吸引用戶，然後再擴展其他業務或交叉銷售給其他部門，減少銷售開支。
以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 馭風現未持有上述股票。
作者：李展堯
編輯：馭風聯合創辦人 馮宏遠
