【信報專欄】股神揸現金 長線投資宜三思
美股經過11月初開派對式升勢後，近日漸見整固，標普500指數在4580點開始遇到較明顯阻力。近期美股升勢主要是市場對美國下半年可以保持經濟增長相當樂觀，現時華爾街對美國軟着陸（soft landing）的說法幾成共識，加上美國10月消費者物價指數（CPI）僅升3.2%，低於預期，經濟增長加通脹回落，可謂「雙喜臨門」。如果認真一點檢視美國經濟狀況，會發現一片歡樂聲中，其實仍有不少衰退隱憂。執筆之時，Fedwatch Tool數據顯示明年年中前減息一次的機會高達八成以上，但到底下調利率是單純因美國經濟的「通脹病」被治癒，還是因為經濟衰退將要來臨，兩者邏輯的不同，對股市而言卻是天壤之別。
在2007至2008年的環球金融危機，《沽注一擲》（The Big Short）主角原型布瑞（Michael Burry）一戰成名。當時布瑞預示美國次按將會爆煲，提前造淡信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS），但市場過於興奮，形成泡沫，最後到2007年10月才由升轉跌，整個Big short由起念至執行，為期超過一年半，堅持做淡友之痛苦及難度之高，可見一斑。不過就算難以逆勢而為，亦要避免隨波逐流，近期美股升勢，主要集中在大型科技股之上，其他板塊表現並不突出，短線要密切觀察資金會否由科技股流入中小型股，才算較確定有中線升勢。
「習拜會」前港股慣例急彈
順帶一提，第三季度的「13F報告」早前已發布，是看不少美股大戶手影的好機會，股神畢非德旗下巴郡連續3季淨賣出，當股神開始要講「Cash is King」，摩通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）亦要減持，各位亦不妨思考一下長期投資環境會是如何。
港股一向都是中美關係的溫度計，不論是去年國家主席習近平與美國總統拜登到印尼峇里島會晤，還是今年6月傳出美國國務卿布林肯訪華，甚至是近日美國三藩市的「習拜會」，港股都是急速反彈，但其後似乎每次都要爛尾收場。今年中國經濟低氣壓下，市場對「習拜會」預期可說是前所未有的低，會前會後都沒有細嚼兩國討論內容，一開完會，恒指即高開低走，周五仍要跌，似乎下周再次向17000點低位進發。港股雖然估值低，但中港經濟環境及前景實在欠缺催化劑，縱有反彈亦只會很「短癮」，難以出現長期上升浪。
馭風團隊收集了近50年的數據，自上世紀七十年代至今，美國發生了5次債息倒掛。從第一次開始債息倒掛到衰退，平均為15.8個月，現時債息倒掛至今已有16個月，高於平均數。以最長一次衰退計算，最多仍再有半年時間。假如到美國經濟真正進入衰退時，相信中港經濟難免會進一步被拖低。
對於近期美港股市反彈、「聖誕升市」之類說法，上期阿米提過，長債及VIX兩項指標未見異動前，短線及輕注跟進尤可，但留意中長線再上升的催化劑已所剩無幾，需要緊記保持資金機動靈活，適當時靜觀其變。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
