【信報專欄】美市炒到聖誕還看兩指標
在11月聯儲局會議之後的一個多星期，美股市場可以用「狂歡」一詞來形容。投資者由最初疑神疑鬼，到現在說「買股講信念」。前後不過是幾個交易日，變化之快令人驚嘆。AAII（美國個人投資協會）每周編製的情緒指數，「看好」比例亦由一星期前的25%急升至42%，雖然尚未到今年最高的水平，但亦距離高位不遠。「今年有聖誕升市？」變成現在市場中人人想知的問題。
不要與亢奮市場作對
近期美股升勢雖然強勁，納指九個交易日內連漲，增幅近9%。不過細心留意美股不同市值股份便會發現，只是納指及標普500等大型股指數普遍升幅凌厲，標普400中型股及以下小型及微型股份，到本周開始無以為繼。之前投機者大多被「契媽股」急升所吸引，但即使如此，Ark Innovation ETF（ARKK）最近一周亦只是橫行未能突破。阿米之前都寫過可能有「鬥儍時段」，換句話說，即使不同意宏觀角度可以有升市，但是市場亢奮的時候，不要與趨勢作對。
我們認為，美股升市能否「炒到聖誕」，要看兩個指標。第一是美國長債債息，第二季開始，股市明顯已受長債跌勢影響。無可否認我們已經從過去10幾年放水時期股債齊升，走向日後可能是長債及股票反覆下跌局面。正因如此，債息水平就變得相當重要。11月聯儲局議息之後長債價格連日向上，是造就美股急彈主要因素，現時市場已經相當大程度押注聯儲局明年中之前就會減息。先不論此事會否真的發生，當市場對減息樂觀預期走得太遠就總會有回調，更重要的是，未來一兩星期仍然有一些經濟數據足以影響市場，例如美國10月消費物價指數（CPI）。
港股難扶得起勿亂博
第二個捕捉短期轉勢的指標，會是俗稱「恐慌指數」的VIX指數。今年美股整體雖然上升，但是過往從事趨勢交易的投機者就可謂焦頭爛額。其中一個較重要原因是今年的交易波幅相對細，而且波幅不斷收窄。之前筆者曾寫過文章討論，隨着Zero Days to Expiration（0DTE）期權興起，芝加哥期權交易所（CBOE）亦推出一日VIA指數（VX1D），這是否意味傳統的14天VIX指數已經失效？的確，今年有一段時間是難以用傳統VIX來判斷走勢，但在6月至10月的VIX指數多次在13附近試底，但在第四季開始就一直上升，至今未曾重返上述水平。近日美股急劇反彈令VIX急跌，當然反映資金信心滿滿，認為毋須為持倉買保險，假如VIX真的能夠跌回甚至跌穿13水平，就反映真的有資金持續入市，而非短線操作，炒股直到年底的把握就相對大一些。
中港股市方面，即使內房連環有救市傳聞，地方債又傳救助，但市場反應現實，港股就是很難扶得起。近期美元稍為調整，令到新興市場反彈，唯獨中港疲弱，所以無謂亂博轉勢。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
