【信報專欄】由市場兩件小事 前瞻通脹與衰退
4月份這個美國聯儲局政策真空期，宏觀消息真是非常混亂，最近幾日市場都是圍繞聯儲局官員對5月會再加息的鷹派言論影響，包括亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克（Raphael Bostic）表明5月會加息，且會維持高息一段長時間；被傳媒形容為「鷹王」的聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard）更揚言要連加兩次息，不過細心一點看就會發現，其實上述兩位鷹派官員今年都沒有投票權，Bostic要明年才有票，Bullard更要等到2025年，若只是看看新聞標題沒有深究就當真，投資方面隨時踩了地雷也不知。
當然，聯儲局仍然會擔心通脹問題，不過自從3月中小型銀行擠提危機，變相是對美國銀行界的一場壓力測試，聯儲局應該大約試到「終極利率」的底線在哪裏，之後再主動大幅加息的機會已然不高，除非是通脹再失控急升，迫於形勢下，才要進一步上調利率。
如今更令人憂慮的地方，反而是年初開始主張衰退的論述，經過一段時間的「狼來了」效應，市場已經開始麻木，到真是有經濟衰退跡象逐漸出現、「灰犀牛」緩慢走近，大家反而視而不見。好多時大家都會埋首經濟數據，量化分析固然重要，我們一直都很重視，不過有時候細心留意一些小事，亦可以做到質化分析，以小見大。
科技巨頭攬現金過冬
矽谷銀行事件之後，不少美國地區銀行雖然死過翻生，但是漫長的苦路現在才開始，銀行客戶湧向大型銀行及貨幣市場基金，存款流失，同時資金成本上漲，是地區銀行往後很長時間都要面對的問題。沒有大型銀行系統性優勢，亦沒有微型社區銀行的存戶忠誠度，夾在中間左右做人難，然後科技巨頭蘋果再踩一腳，蘋果信用卡Apple Card在美國推出最高4.15厘存款利率，選擇在此時推出吸金，無疑是令美國中小型銀行雪上加霜，此事既反映美國金融與科技的界線未來可能會愈見模糊，亦顯露出不少科技巨頭早有遠見及準備，在未知何時來臨的經濟風暴之前，各顯神通「圈錢」以加強自身現金流，應該不會只是蘋果一家的專利。
Tesla支持估值因素漸失
差不多同一時間，Tesla公布業績，整體毛利率由去第四季的23.8%下降至19.3%，出現大幅下滑早已不意外，但不公開電動車毛利率，同時多番減價賣車，表面上是一貫的說法「薄利多銷」，又或者主動打價格戰務求輾壓其他對手，不過當Tesla電動車毛利率跌穿25%之後，支持其估值的除了長期電動車產量50%增長的願景之外，已經沒有太多憑藉。以往阿米有講過，Tesla能否真正改變世界，還得看能否捱過下一個信貸周期的低谷才可確定，還望不會一語成讖才好。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有Apple股票與衍生工具，並隨時可買入或沽出。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
