【信報專欄】憂過度加息釀經濟衰退 美股9月續調整
今個星期五是全球央行年會Jackson Hole舉行的日子，市場都會憂慮本身已經轉為「鷹派」的聯儲局主席鮑威爾，會藉此機會再一次放出未來會持續加息的訊息。
雖然近期有不少投資者對美國經濟衰退的憂慮減低，轉移關注再通脹，但是，從不少零售股業績以及管理層指引都反映出經濟相當疲弱，例如Target及Foot Locker等管理層指引均下調預計銷售及盈利。
樓價租金反應滯後
與此同時美國信用卡債務總額突破多年新高，樓宇按揭利率亦高於上次金融海嘯前2007年的高位，預示樓宇按揭及信用卡貸款兩大個人債務負擔開始愈來愈沉重，令投資者擔心未來幾個月美國信用卡拖欠率（delinquency rate）會否急升，因為這往往是消費需求回落的先行指標。
近來美股調整途中，出現反彈原因多數是經濟數據轉弱，例如8月份採購經理指數（PMI）初值全面差過預期，反而可以令美股反彈，完全是壞消息當好消息炒的狀況，這是仍有不少投資者憧憬假如美國經濟數據轉差，可以令到現時偏鷹派的聯儲局軟化不加息，甚至掉頭減息。
阿米認為這種想法是過度樂觀，因為我們不能忽視另一個可能性，是聯儲局認為抗擊通脹才是最重要的目標，而關鍵工具就是限制性利率，在未確認中長期通脹是跌勢前，聯儲局是有可能會維持現時鷹派心態，或者至少都是按兵不動。
由於樓價及租金價格升跌速度都較慢，會令到現時CPI或PCE等方法計算出來的通脹數字，較實際通脹有一定高估，比較壞的情況可能是現時實際通脹已經接近目標，但聯儲局貨幣政策仍然保持收緊，退燒藥落得太多太長，令到美國經濟增長以及樓價過度降溫。同文作者曾國平教授早前撰寫〈美樓市如何左右物價指數〉，對此有所討論，非常值得一看。
馭風對美國經濟中長線看法，仍然保持樂觀，不過預期短線美股會受到加息陰霾以及衰退憂慮的雙重影響而持續調整，加上季節性因素方面9月是表現較差的月份，預計繼續調整的機會偏高，如想買貨宜謀定而後動，毋須過於心急。
內房獲救希望幻滅
至於中港股市，本身市場對官方救市已經相當失望，近日官方媒體再重申「房住不炒」要長期堅持，令到投資者對內地房地產行業可能獲救的最後一絲希望亦幻滅。
筆者常說何謂好市場，何謂壞市場？十年河東，十年河西，實在令人感嘆。
不過就算是機構投資者，在金融市場中亦只是稍為大一點的一粒微塵，或曰汪洋裏的一條小漁船，任你有何高見，亦無法扭轉乾坤，只能看風使舵，保命為先，希望能較別人早一步隨浪而行，順勢而為而已。
筆者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
