【信報專欄】債務上限拖累新興市場 港股6月偏淡
原本以為美國可提前解決債務上限問題，卻突然出現反高潮。美國總統拜登在出席G7會議之前，市場普遍認為已經達成共識，然而等到拜登回國後才發現，討論依舊未有進展。無論是拜登或是共和黨國會領袖麥卡錫，近期言論上都相當樂觀，但他們兩位愈是淡定，市場就愈不接納。有投行指出，到6月X-date（死線）仍未達成共識的機率有25%以上，同時開始觀察到華爾街被迫要為這個風險在6月初做些準備。美債沽壓增加，短期內應會逼出一個低位，雖然聽起來有些反直覺，資金卻在危機臨近時湧入美元，美滙指數短線持續上升，首先受到衝擊的會是新興市場股市，亦包括港股這個「國際提款機」，美股反而是其次。
值得留意的是，近兩年環球股市都維持「慢升急調整」走勢，在準零息時期，仍然可逢跌撈底短炒度日，股市在同樣節奏下卻變成「慢回彈急下跌」，股市長期波幅低迷，以期權長倉買保險不划算，同一招逢跌撈底的值博率大幅下跌，要小心為上。
輝達市值挑戰「1T Club」
儘管宏觀風險的源頭是美國市場，但美股影響輕微，科技股整體未受明顯拖累，投資者更加集中在基本因素上。輝達（Nvidia）日前公布的業績勝預期，管理層的指引非常強勁，超出不少投資者期望，績後股價大漲超過兩成，市值挑戰One Trillion Club（1T Club）。原本由於雲計算、自動駕駛等概念，已經讓半導體市場進入了兩三年的「超級周期」，世界各大半導體廠商亦有接近軍備競賽般的資本開支升級，即使以超級周期來看，理應出現供過於求的跡象，再加上疫情過後令供應緊張的因素消失，半導體產能逐漸增加，價格下跌是合理的推測，這也是機構投資者普遍對半導體行業抱有戒心的主要原因。
以往半導體行業絕對是一個全球一體化的市場，由原材料、晶片設計、晶圓代工到封測，必然需要多個國家的工廠合作完成，全球供需一體，牽一髮而動全身，使得半導體很難出現囤積居奇的情況，價格透明也難見瘋狂上漲。
近期國際關係似乎有些變化，許多國家或地區積極拉攏半導體企業到自己國家設廠，甚至不惜提供巨額補貼，例如德國最近向台積電招手，傳言補貼資本開支高達五成，改變市場對這個行業的看法。未來半導體行業以及價格，可能會像過去的石油業一樣，「三分市場，七分政治」。複雜的地方是，半導體晶片並非如石油一般的同質化，當「高階半導體」被市場搶購時，合理價格將很難估計。從現時形勢看，晶圓代工廠中的台積電，以及GPU中的輝達，在技術上會是剛才提到有戰略性壟斷能力的公司。
宜順着趨勢輕注買入
當然在輝達股價大漲之後，2024年預測盈利再上升一倍，市盈率高達50倍，用「投機狂熱」、「霎眼嬌」來形容都相當合理。但就如上一期所說，「看起來合理的往往不一定能贏錢」。到底這個「科技狂熱」還可以持續多久，我們或許可以從本報一位前輩的話中獲得啟示：「股市專收叻仔。」順着趨勢輕注入市，不扮聰明錢，「最緊要有勢」，可能才是這種市況中的安身立命之道。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
馭風聯合創辦人 馮宏遠
有米落鑊
